互金行業(yè)盤點和展望：2017冰火兩重天，2018開始“去杠桿”

2017年，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)飛速發(fā)展，我們見證了各大持牌消費金融公司紛紛大幅盈利，見證了微粒貸規(guī)?？焖偻黄?600億，見證了趣店等現(xiàn)金貸公司的美股扎堆上市，也見證了校園貸的窮途末路，近期更是迎來了現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)小貸、P2P監(jiān)管政策的三連擊。整體來說，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)2017年在監(jiān)管不斷規(guī)范的進程中蹣跚前行，展望2018，這個行業(yè)將如何發(fā)展？

回顧2017，消費金融行業(yè)發(fā)展冰火兩重天

2017年，消費金融行業(yè)的發(fā)展可謂冰火兩重天。

一方面，隨著消費信貸需求的快速釋放，以及金融科技對互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務(wù)效率的大大提高，2017年消費金融行業(yè)快速發(fā)展。

從數(shù)據(jù)來看，2017年上半年主流消費金融公司（蘇寧消費金融、馬上消費金融、招聯(lián)消費金融、中銀消費金融、2345 貸款王、中融金等，包括持牌機構(gòu)與非持牌機構(gòu)）的營收與凈利潤均出現(xiàn)大幅增長，表明行業(yè)整體處于快速發(fā)展階段（見圖1）。

與此同時，隨著消費金融行業(yè)的快速發(fā)展，2017年互金企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)消費金融企業(yè)掀起海外上市狂潮。從4月份信而富在紐交所上市起，截至11月底，2017年已經(jīng)有5家消費金融類企業(yè)在美國上市。而目前，登陸美國資本市場的國內(nèi)互金企業(yè)僅6家。這6家上市的互金企業(yè)中，融360（簡譜科技）主要是作為借貸平臺的平臺、信用卡提供營銷服務(wù)，向客戶提供產(chǎn)品推薦服務(wù)。其余5家公司均為互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域公司，業(yè)務(wù)涉及現(xiàn)金貸和消費分期。

另一方面，經(jīng)歷了2015年下半年至2016年集中爆發(fā)的風(fēng)險外溢事件，2017年網(wǎng)絡(luò)借貸、現(xiàn)金貸等互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域的監(jiān)管不斷規(guī)范（見表2），問題平臺逐漸退出，各類業(yè)務(wù)逐步納入金融監(jiān)管體系。

在監(jiān)管不斷規(guī)范的背景下，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)參與主體數(shù)量持續(xù)減少。以P2P平臺為例，網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至 2017年11月，正常運營的網(wǎng)貸平臺還有1954個，相當于2015年11月最高峰3476的56.2%，若算上已經(jīng)退出的4000個問題平臺，則當前還能正常運營的平臺僅占累計總平臺數(shù)的1/3（見圖2）。

展望2018，行業(yè)需求將延續(xù)景氣局面

雖然2017年互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的監(jiān)管不斷規(guī)范，尤其是年底更是迎來三份直指現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)小貸、P2P等消費金融領(lǐng)域的監(jiān)管文件，但我們預(yù)計2018年消費金融行業(yè)仍將維持需求景氣的局面。

根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2010年以來，居民短期消費貸款余額復(fù)合增長率達到31.6%。截至2017年10月，住戶（可認為是居民）短期消費貸款余額達到6.56萬億元（不含房貸等中長期貸款），同比增長40.88%，占居民貸款的比重達到16.75%，占國內(nèi)貸款余額的比重達到5.44%（見圖3）。

在消費觀念不斷轉(zhuǎn)變、居民收入持續(xù)增加、消費金融產(chǎn)品和服務(wù)快速創(chuàng)新的背景下，消費金融領(lǐng)域存在很大提升空間，因此，我們預(yù)計2018年消費金融行業(yè)有望持續(xù)增長，市場規(guī)模將進一步擴大。

參與主體方面，預(yù)計持牌消費金融公司的參與力度將進一步加大，P2P、小貸公司等主體的市場份額將有所下降。

2010年以來，獲得銀監(jiān)會批復(fù)的消費金融公司共25家，其中22家已開業(yè)，除上海、廣州外，其余城市分布基本是“一省一家”。雖然持牌消費金融公司起步較早，但是受限于場景、流量、數(shù)據(jù)等原因，發(fā)展較為緩慢。反而是具有場景、流量、數(shù)據(jù)優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在消費金融行業(yè)取得了先發(fā)優(yōu)勢，同時一大批P2P、小貸公司等快速切入消費金融領(lǐng)域，發(fā)展迅速。

不過，在放貸主體資質(zhì)、信息披露、校園貸、現(xiàn)金貸等方面監(jiān)管不斷趨嚴的背景下，預(yù)計P2P、小貸等主體在消費金融市場的份額將逐步下降，而具有牌照優(yōu)勢、早已納入正規(guī)監(jiān)管體系的持牌消費金融公司將迎來彎道超車的機會。

合規(guī)之路也許才剛剛開始

我們相信，消費金融行業(yè)未來的發(fā)展空間仍然廣闊，但是在經(jīng)歷了野蠻生長后，走向合規(guī)是這個行業(yè)面臨的迫切要求。

自2009年銀監(jiān)會頒布消費金融公司試點管理辦法以及2010年首批消費金融公司獲批以來，政策層面對消費金融的發(fā)展一直持鼓勵和支持的態(tài)度，國內(nèi)消費信貸規(guī)模也快速增長，銀行、互聯(lián)網(wǎng)公司以及持牌消費金融公司等主體紛紛入場，在滿足部分群體正常消費信貸需求方面發(fā)揮了一定的作用。

但是，互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中也存在一些問題，過度借貸、重復(fù)授信、不當催收、畸高利率、侵犯個人隱私等問題較為突出。借助互聯(lián)網(wǎng)渠道和模式，通過大數(shù)據(jù)風(fēng)控，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的服務(wù)群體不斷擴大，大學(xué)生、農(nóng)民工等無征信群體成為其客戶。但我國個人征信體系建設(shè)不完善，消費金融風(fēng)控體系建設(shè)仍處于起步時期，服務(wù)客群的快速下沉、消費信貸規(guī)模的急劇擴張導(dǎo)致各類消費金融平臺均面臨較高的壞賬風(fēng)險。

在金融監(jiān)管環(huán)境趨嚴的背景下，2017年網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域受到的監(jiān)管不斷加強，預(yù)計2018年監(jiān)管層將出臺更多的監(jiān)管細則，逐步將互聯(lián)網(wǎng)消費金融全面納入正規(guī)金融監(jiān)管體系，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的合規(guī)之路也許才剛剛開始。

行業(yè)巨頭開始體悟“去杠桿”威力

通向合規(guī)的道路上，消費金融行業(yè)將出現(xiàn)兩級分化的局面，不合規(guī)的小平臺將逐步退出市場，行業(yè)巨頭將在享受龍頭紅利的同時面臨較大的“去杠桿”壓力。

近年來，網(wǎng)絡(luò)小貸公司、現(xiàn)金貸平臺等消費金融行業(yè)通過大規(guī)模發(fā)行場內(nèi)ABS，提高杠桿水平，成為其快速做大規(guī)模、獲取利潤的利器。而“金融去杠桿”則是2016年以來金融行業(yè)監(jiān)管的重中之重，2017年12月10日召開的政治局會議提到2018年的三大攻堅戰(zhàn)，“控制杠桿率”位列三大攻堅戰(zhàn)之首。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)同樣面臨著“去杠桿”的要求。

141號文要求，“以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行”，這是監(jiān)管層首次對小貸公司的杠桿率做了限制。

56號文進一步要求“用于交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否是合法合規(guī)的信貸資產(chǎn)，不得直接或變相以‘現(xiàn)金貸’‘校園貸’‘首付貸’等為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)售（類）證券化產(chǎn)品或其他產(chǎn)品”，而且141號文還規(guī)定“銀行及其發(fā)行、管理的資管產(chǎn)品不得直接投資或變相投資以‘現(xiàn)金貸’、‘校園貸’、‘首付貸’等為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)售的（類）ABS 產(chǎn)品或其他產(chǎn)品”。

上述這些要求極大限制了各類互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺通過發(fā)行ABS、ABN來做高杠桿、做大規(guī)模的可能性。

在早期ABS審批制的情況下，通過ABS模式融資的網(wǎng)貸平臺大多是行業(yè)巨頭。對于更多的網(wǎng)絡(luò)小貸、現(xiàn)金貸公司來說，發(fā)行ABS提升品牌的價值遠高于獲取資金的價值。從下表3也不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)行消費信貸ABS的主要是一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)。

而根據(jù)141號文提出的杠桿率要求以及重慶等地小額貸款公司資本充足的要求，考慮到ABS融資后，部分大型平臺的杠桿率已經(jīng)超標，雖然近期三份監(jiān)管文件并沒有禁止有場景的網(wǎng)貸平臺發(fā)行ABS，但在綜合拳之下，大型網(wǎng)貸平臺的ABS融資基本很難再擴大規(guī)模。

實際上，12 月 1 日，在141號文發(fā)布的當天，行業(yè)排名第一的某消費金融平臺悄然從上海清算所撤下最新一期公開計劃募集的高達30億元的ABN發(fā)行計劃，同時在12月18日，也大規(guī)模增加資本金以降低自身的杠桿率。

從誕生之日起，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)便期望能夠通過互聯(lián)網(wǎng)的渠道突破金融服務(wù)的邊界，在7年多的發(fā)展時間內(nèi)，這個行業(yè)確實在提高金融服務(wù)普惠性、改善金融服務(wù)質(zhì)效和降低金融服務(wù)成本等方面發(fā)揮了一定作用。但在發(fā)展過程中卻出現(xiàn)了異化、失控，校園貸、高利貸、裸貸等非法現(xiàn)象嚴重破壞了金融市場秩序，也引起社會對整個互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的不滿。

近期連續(xù)的監(jiān)管重拳對于行業(yè)的規(guī)范發(fā)展是非常有必要的，內(nèi)容也基本符合市場的預(yù)期。我們相信，未來擁有場景、數(shù)據(jù)、風(fēng)控基礎(chǔ)的主體以及具有牌照優(yōu)勢的持牌消費金融公司將繼續(xù)受益于整個消費金融市場的快速增長，真正優(yōu)秀的網(wǎng)貸企業(yè)和商業(yè)模式，一定能給用戶和社會帶來更好的體驗和價值。

本文來自鈦媒體，作者：石大龍。