4年虧損153億的途虎養(yǎng)車，上市就能萬事大吉了嗎？

龐大的汽車保有量推動著汽車后市場的崛起，有數(shù)據(jù)顯示汽車后市場的年銷售額達到數(shù)萬億元人民幣。預(yù)計到2025年，汽車維修和保養(yǎng)等服務(wù)的市場規(guī)模將達到1.7萬億元，這一新的風(fēng)口也激發(fā)著不少行業(yè)玩家崛起。這其中，途虎養(yǎng)車無疑是一位非常有分量的明星玩家。然而不得不說是，這位行業(yè)內(nèi)的明星玩家在上市方面似乎是有些坎坷了點。

在此之前，途虎養(yǎng)車分別于2022年1月21日和8月29日兩次遞表失效，而在今年，執(zhí)著的途虎養(yǎng)車再次開啟上市征程。不過這次貌似不錯，途虎養(yǎng)車已經(jīng)正式通過港交所上市聆訊，即將成為汽車獨立售后服務(wù)市場首家港股上市公司。

從多個維度來看，上市對于途虎養(yǎng)車而言可能是件非常緊要的事情。只不過對于其而言，上市并不一定意味著“上岸”，未來需要途虎解決的問題可能還有很多。

一、就目前看來，途虎養(yǎng)車似乎是在“流血上市”。

據(jù)公開資料顯示，公司2019年至2021年以2022年上半年，公司期內(nèi)虧損34.28億元、39.28億元、58.45億元以及9.5億元，三年半時間合計虧損達到141.53億元。

2022年，途虎養(yǎng)車經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-3.13億元，同期錄得凈負債為190億元。雖然截至2023年2月28日，招股書顯示已經(jīng)結(jié)清了56.6億元，但對比其經(jīng)調(diào)整后每年約10億元的凈虧損額度。

就目前我們所了解到的，2013-2021年這8年間，途虎養(yǎng)車一共進行了16輪融資，融資總額超過90億元。而距離上次融資事件發(fā)生，已經(jīng)過了一段時間了，從某種程度上講，途虎養(yǎng)車似乎是有些缺錢了。近年來，途虎養(yǎng)車貿(mào)易應(yīng)付款項及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)處于持續(xù)上升趨勢，有媒體報道稱，途虎養(yǎng)車相關(guān)數(shù)據(jù)由2019年56天上升至2022年118天。此外，部分貿(mào)易應(yīng)付款項存在逾期等情況。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，公司約2.13億元貿(mào)易應(yīng)付款項逾期小于3個月，610.2萬元貿(mào)易應(yīng)付款項逾期1年以上。

已經(jīng)進行了16輪融資，從外人的感覺來看，途虎要想進一步發(fā)展尋求資金支持，可能只有選擇謀求上市了。只不過資本市場對于途虎而言似乎是不太友好，因為前兩次都失敗了。從這個維度來看，這么久都沒證明自己的掙錢能力，途虎養(yǎng)車雖說這次可能要圓夢上市了，但是投資人會愿意給其比較高的估值評價嗎？目前看來恐怕很難。

規(guī)模大，卻不掙錢，歸根結(jié)底，或許還是行業(yè)本身的問題。

汽車后市場，這是每個有車人士都要打交道的環(huán)節(jié)。然而不得不說的是，整個汽車后市場產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)其實是彼此隔離相互對抗的個體，對于各種汽車服務(wù)公司來說，在存量市場下展開的爭奪無疑是極為慘烈的，在互聯(lián)網(wǎng)滲透已經(jīng)非常深的今天，像汽車后市場這樣保有“原生態(tài)”的行業(yè)也是少有的。

激烈的行業(yè)競爭，最終導(dǎo)致的結(jié)果就是汽車后市場的行業(yè)毛利率非常低。以途虎養(yǎng)車為例，此前曾看到一個數(shù)據(jù)，2022年上半年，途虎養(yǎng)車銷售成本占營收比高達81.8%，而毛利率僅有18.2%。有時候，整個行業(yè)普遍存在毛利率低的問題，單靠途虎養(yǎng)車似乎是無法解決的。尤其是途虎養(yǎng)車依賴的輪胎和底盤零部件服務(wù)，同樣也是行業(yè)固有的低毛利領(lǐng)域，很多企業(yè)其實都是如此。

行業(yè)毛利低的先天性特征，這或許也決定了行業(yè)可能很難實現(xiàn)“規(guī)模經(jīng)濟”特征。這樣一來，隨著市場規(guī)模的不斷擴大，企業(yè)本身的盈利能力可能會變得越來越難一些，畢竟行業(yè)規(guī)模擴張需要巨大的投入才行。此外，銷售與營銷層面的高成本或許也導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營壓力上升。

對于途虎養(yǎng)車而言，它對于汽車后市場的升級和改造價值可能是有限的，很多行業(yè)根深蒂固的東西其實仍沒能得到很好的解決，傳統(tǒng)汽車維修店依舊占據(jù)很大的比重。對于途虎養(yǎng)車而言，這樣的自己即便上市了就能獲得投資人群體的信任嗎？這一點，或許還需打上一個大大的問號才行。

二、渠道加盟“依賴癥”凸顯：企業(yè)渠道“護城河”價值幾何？

談到途虎養(yǎng)車高舉高打的快速布局，“加盟”模式無疑是一張非常好的牌。然而不得不說的是，任何模式其實都是一把雙刃劍。

毫無疑問，汽車后市場興起了，途虎養(yǎng)車出于戰(zhàn)略需要以及融資需要，本身需要快速擴張，而最直接的“走捷徑”方式，無疑是采用“加盟”模式。而所有門店都采取自營，這無疑是種“重模式”，會降低自身的擴張速度。

然而，重模式有重模式的不足，但輕運作其實也有不少的隱患。

途虎養(yǎng)車憑借加盟模式開啟快速擴張態(tài)勢，但實現(xiàn)這一愿景的必要條件就是加盟商服務(wù)品質(zhì)的可控性才行。然而途虎養(yǎng)車本身攤子鋪得夠大，加盟商各個環(huán)節(jié)恐怕很難做到嚴格把控，而這或許也容易導(dǎo)致其服務(wù)品質(zhì)市場口碑的參差不齊。在黑貓投訴上，我們看到關(guān)于途虎養(yǎng)車的投訴高達579條，具體真假如何，我們不得而知，第三方平臺上的信息可能存在水分。但作為參考，這或許也是其加盟模式弊端的一個縮影。

事實上，在任何生意層面，加盟商的品控與管控難度都非常大。很多時候，加盟商其實就是“簡單易復(fù)制”的供應(yīng)鏈，可是一旦某個門店出現(xiàn)問題，影響的則會是途虎養(yǎng)車整個品牌的形象。

有這樣一種說法，從對工作完成的程度來看，自營的要求比較高，一定要是“做好”才行，而包括加盟、外包等非自營行為來說，更多地只需滿足“做到”這一條件即可。

自營的話，所有的環(huán)節(jié)都是自己控制，可控性強，而員工是經(jīng)過企業(yè)文化熏陶出來的直系員工，自己人動手，可以真正把事情做好，海底撈文化、胖東來文化的成功，皆是如此。而采取加盟店的管理體系，服務(wù)水平和質(zhì)量的參差不齊可能就是很容易想到的事情。加盟商出現(xiàn)的問題多了，這對于品牌價值而言會是一種稀釋。同時，透支品牌價值的時候，其實也不利于接下來加盟商的拓展。

就目前看來，途虎養(yǎng)車的途虎養(yǎng)車門店數(shù)量自2022年以來也出現(xiàn)了比較明顯的下滑。截至2022年末，途虎養(yǎng)車合作門店數(shù)量較2021年末的31623家減少超過10000家。其中，途虎養(yǎng)車自營工廠店減少16.9%，加盟工廠店增加了27.2%，合作門店減少了34%。

而在收入層面上，途虎養(yǎng)車的收入來源主要依賴加盟門店。2022年，加盟門店收入87.6億，占比76%；自營店收入5.6億，占比約5%；合作門店收入6.7億，占比約6%。

由此可見，無論加盟有怎樣的問題，但這是途虎養(yǎng)車賴以發(fā)展的關(guān)鍵所在，如今加盟商指標(biāo)以及自營工廠均出現(xiàn)下滑，這對于途虎養(yǎng)車而言可能不是什么好消息?？紤]到現(xiàn)在途虎正在謀求上市，這些關(guān)鍵指標(biāo)的下滑，可能也會導(dǎo)致投資人對其的價值評判下滑，對于途虎而言，或許需要認真考慮一下這個問題了。

三、新能源向上，燃油氣向下：新常態(tài)下，途虎“護城河”價值幾分？

途虎養(yǎng)車是做汽車后市場汽車服務(wù)的，影響其盤子大小的關(guān)鍵因素或許正是“汽車”行業(yè)。就像房地產(chǎn)行業(yè)下滑，會影響家裝、家電等一系列“房地產(chǎn)后市場”。

然而就目前看來，“汽車”這個關(guān)鍵要素對于途虎養(yǎng)車而言可能存在一些明顯的變數(shù)。

伴隨著“雙碳”戰(zhàn)略的深入人心，新能源汽車會逐漸“飛入尋常百姓家”，這是大勢所趨。乘聯(lián)會預(yù)測指出，2023年國內(nèi)狹義乘用車銷量為2350萬輛，新能源乘用車銷量為850萬輛，年度新能源車滲透率有望達到36%。

然而與此同時，工信部發(fā)布的《制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南》也指出，到2025年，節(jié)能與新能源汽車的人才總量預(yù)計達到120萬人，但人才缺口預(yù)計可達103萬人。其中，新能源汽車維修領(lǐng)域?qū)⒚媾R80%的人才空白。

就主營業(yè)務(wù)而言，途虎養(yǎng)車自身在申請書上也有提到，隨著汽車技術(shù)（包括新能源汽車、自動駕駛及共享出行等）的持續(xù)發(fā)展，可能對途虎養(yǎng)車的機油產(chǎn)品以及保養(yǎng)服務(wù)及產(chǎn)品的需求產(chǎn)生不利影響。

可以說，新能源配套服務(wù)布局是所有汽車后市場玩家都需要補齊的短板。

然而巧婦難為無米之炊，沒有足夠的新能源汽車相關(guān)人才，如何提供配套的“汽車后”服務(wù)呢？就目前看來，許多行業(yè)報告也指出新能源汽車在發(fā)展過程中，也確實面臨著車輛的定期保養(yǎng)、售后維修以及零配件服務(wù)等難以繼續(xù)提供的問題。

對于途虎養(yǎng)車而言，一方面，自身要想發(fā)展需要新能源汽車相關(guān)配套服務(wù)，需要大量資金投入，上市可能是個必選題。而另一方面，途虎養(yǎng)車新能源配套業(yè)務(wù)方興未艾，目前仍需要進一步證明自己，未來具體如何，對于投資人群體來說可能是個不確定因素。

此前馬化騰痛批“買量”引起了人們的廣泛關(guān)注，如今看來，任何行業(yè)單純的“數(shù)據(jù)”價值其實意義不大。讓步子慢下來，把自身服務(wù)能力從“做到”晉升為“做好”，這才是企業(yè)長久發(fā)展的取勝之道。

因此，對于途虎養(yǎng)車而言，未來發(fā)展或許需要真正“慢”下來才行。少即是多，慢即是快，好好夯實自身的基礎(chǔ)能力，補齊新能源配套短板，真正實現(xiàn)發(fā)展的行穩(wěn)致遠。