吉利「三振出局」？

一直以來的屢戰(zhàn)屢敗，沒有絲毫削弱吉利征服新能源領(lǐng)域的雄心。

在2020年的年報中，其再次信心滿滿：2021年中國乘用車市場需求持續(xù)恢復(fù)，全新“藍色吉利行動計劃”邁進“全面電氣化”。

2021H1財報披露里，進一步樂觀：上半年本集團產(chǎn)品之銷售表現(xiàn)令人滿意，即將于今年余下時間推出的新車型，也均獲熱烈的市場反饋。

然而一個季度后，就被打臉了。

“我們表示強烈的不滿和憤怒，希望極氪官方重視用戶呼聲，及時回應(yīng)車主的關(guān)切?！毙驴铍妱榆囆蜆O氪001交付沒多久，類似的用戶維權(quán)倡議就不斷。

口碑崩塌不說，極氪001后續(xù)還無法如期交付：原定2022年1月10日前完成生產(chǎn)與發(fā)運的部分訂單，將延遲一周左右交付。

不只消費端不及預(yù)期，在資本市場上，吉利也沒能立起來。

如下圖，在2021年的中國乘用車景氣度周期里，吉利的股價漲得時候不積極，下行周期里狂跌近50%。

那么，在這一輪“逐夢”新能源中，吉利究竟講了一個怎樣的故事？

（表外表里在此前的《長城暴漲十倍密碼》中曾論述過，汽車企業(yè)的股價波動，由產(chǎn)業(yè)β水平，企業(yè)α水平以及業(yè)績兌現(xiàn)情況三個因子決定，這里依然借鑒該理論。）

“十倍股”周期落空，新能源業(yè)務(wù)撐起預(yù)期

2020年2月10日，疫情最嚴峻的時期，很多券商機構(gòu)都不約而同地關(guān)注了吉利的一條公告：

吉利正在探討吉利汽車與沃爾沃汽車AB公司（沃爾沃汽車）業(yè)務(wù)合并，兩家公司重組完成后將成為一家全球集團，以應(yīng)對未來挑戰(zhàn)。

4個月后，吉利又宣布開啟“科技吉利4.0時代”，邁入全面構(gòu)架造車階段。

那么，這兩個動作聯(lián)系起來意味著什么呢？我們把時間切回3.0時代看看。

彼時，吉利在收購沃爾沃后，發(fā)揮兄弟品牌的整合資源優(yōu)勢——原沃爾沃設(shè)計副總裁彼得·霍布里親自設(shè)計，沃爾沃工程師參與過程等，于2016年3月推出了一款博越SUV。

而定價更高的博越上市后，成為爆款。

博越系列的成功，拉動吉利市占率和盈利能力提升。這傳導(dǎo)到股價上，吉利2016-2017年，股價上漲了近10倍。

再說回這次的4.0，就與沃爾沃合并來說，兩者相當于由兄弟變?yōu)榉蚱?，資源從“明算賬”變?yōu)橥耆蚕?，研發(fā)和輸出實力或?qū)⒏M一級。

同時，資料顯示，全面架構(gòu)造車基礎(chǔ)之一是CMA模塊化架構(gòu)體系。而基于CMA架構(gòu)打造的車型，已經(jīng)在中高端品牌領(lǐng)克上得到驗證——平均售價和銷量都有較好表現(xiàn)。

也就是說，一旦合并和全面構(gòu)架造車落地，4.0時代的吉利，將比3.0時期有更強的盈利能力。

這對市場而言，妥妥的另一個吉利十倍股的機會，不躍躍欲試才怪。

不過，這雖利好，但畢竟只是過往經(jīng)驗，比起這個，當時大多機構(gòu)更在意的是吉利新一輪產(chǎn)品周期。

比如，招商證券將吉利評級為買入，依據(jù)之一就是“公司新車拉動效應(yīng)尚未完全”。

那么，真實的情況到底如何呢？

以2月份交付的中高價車型“吉利 ICON”為例，其在官網(wǎng)開啟預(yù)定僅15分鐘，2020臺限量款車型就被搶空，預(yù)售37天訂單破3萬，且搶購者多為年輕人（平均年齡26歲）。

另一款高價車型領(lǐng)克05，上市一個多月，收獲超1.7萬訂單。

這樣的預(yù)定熱度，透露著爆款潛質(zhì)。

而不只燃油車，在新能源領(lǐng)域，吉利也有著振奮表現(xiàn)。

新發(fā)布的純電轎跑概念車領(lǐng)克ZERO concept，被市場一致認可：

“這次領(lǐng)克還真不是拿著模型和PPT在騙人，雖名為‘概念車’，但ZERO concept實際上完成度已經(jīng)非常高了。”

如此，在市場對企業(yè)的高α收益預(yù)期下，吉利的PE估值，在2021年1月沖到了高點。

但估值的高光時刻，卻迎來了晴天霹靂——與沃爾沃的合并計劃“流產(chǎn)”。

至于告吹的原因，官方解釋稱：“在評估了實現(xiàn)價值的不同選擇后，我們共同得出的結(jié)論是，兩家獨立公司之間進行合作的模式是確保持續(xù)增長的最佳途徑?！?/p>

更“雪上加霜”的，年報披露顯示，吉利2020年的利潤水平，再次大幅下滑，業(yè)績預(yù)期落空。

但讓人不解的是，吉利2020年的銷量卻是大幅提升。

有業(yè)績修復(fù)跡象，但沒有結(jié)果兌現(xiàn)，這是為何呢？我們拆解銷量的分類構(gòu)成看看。

數(shù)據(jù)顯示，包括中高價“吉利 ICON”和“領(lǐng)克 05”在內(nèi)的大多數(shù)新品，上市交付后銷量很快大幅下滑，爆款預(yù)期并未落地。

老產(chǎn)品里，領(lǐng)克系列的銷量復(fù)蘇亮眼。如下圖，從2020年4月開始銷量增速持續(xù)上升。

然而資料披露顯示，該系列銷量大增是競爭壓力下，大搞終端折扣的結(jié)果。比如，2020年下半年，其優(yōu)惠幅度超過萬元。

情況類似的還有主力車型博越——其本身雖未降價，但推出了低價版的博越百萬款，影響該系列的產(chǎn)品成交價，壓縮利潤空間。

高價、高毛利的爆款新產(chǎn)品未如期落地，疊加老產(chǎn)品“以價換量”的結(jié)果就是企業(yè)盈利能力下降。據(jù)數(shù)據(jù)，2020H2 領(lǐng)克單車凈利0.32萬元，環(huán)比減少0.02萬元。

而“遛”了市場一圈，業(yè)績兌現(xiàn)卻是這樣的結(jié)果，投資者不免變得謹慎，估值回落。

但吉利自己并不這么認為，其在2020年報電話會議中揚言：2021年有望像過去2016、2017年一樣，迎來新的增長。

它這么說的底氣，同樣能在2020年報中找到答案：2021年中國乘用車市場需求持續(xù)恢復(fù)，全新“藍色吉利行動計劃”邁進“全面電氣化”。

也就是說，吉利還握著新能源的底牌沒翻。而這也讓市場對其抱有樂觀，估值倍數(shù)仍保持在30上下。

那么，新能源的牌面是否能如其所愿呢？

極氪001“高開低走”，愿景幻滅

2021年在整個電動車行業(yè)再度“火熱”時，華爾街的外資投行們開始流傳類似“極氪001撐起吉利股價一片天”的看法。

比如，在花旗銀行的評價里，極氪001成了拳打特斯拉的存在：

極氪001在尺寸和性能上均勝過競對Model 3，單價略高；若Model 3月銷量可達2.5萬輛，則預(yù)計極氪001最少應(yīng)取得此水平一半以上銷量。

美銀證券也基于極氪的價值，將吉利的目標價上調(diào)，升評級為買入。

那么，極氪001為何讓市場如此“癲狂”呢？看看消費端的“亢奮”就知道了。

4月份，吉利極氪001（也就是上述的領(lǐng)克ZERO concept）上市并開放預(yù)定后，搜索指數(shù)即急速攀高。市場關(guān)注火熱下，僅兩個月，其2021年的可交付定單，就全部售罄了。

而之所以有這樣的熱度，也不難理解。

畢竟在極氪001 28.1-36.0萬元的定價區(qū)間里，同類的只有特斯拉Model 3、比亞迪漢EV以及蔚來ES6，屬于有需求缺供給的情況。

在這些不差錢的消費者“追捧”下，極氪001的訂單中，高單價與高選配特征明顯：

比如，頂配YOU版比例達40%；雅馬哈高級音響比例80%；高性能空氣懸掛比例61%；智能感應(yīng)自動門比例44%等。

由此，極氪001的平均訂單價被推高到了33.5萬元。

這讓吉利的雄心大增，放言稱：“極氪未來3年將推出6款全新車型，目標到2025年年銷量達65萬輛，進入高端電動車市場的前三名?！?/p>

那一刻，幾乎所有人都實現(xiàn)了自己想要的。

至此，在企業(yè)α水平高預(yù)期下，從5月開始，吉利的PE估值迅速提升。

然而巔峰時刻，幻象再次被打破了。

事情的起因是，6月底有用戶爆出極氪001 WE版車型標配與宣傳不符，據(jù)其描述：“官方上市宣傳時，后隱私玻璃、800V電子電氣架構(gòu)、360KW極充是標配，但實際下定要選配另出錢?！?/p>

接著，有人發(fā)現(xiàn)號稱全配版的極氪001 YOU版上面，EC光感天幕配置也變成了選裝，且定價高達萬元。

而標配變付費選裝還沒完，就又有不少車主反映，極氪001車型配置頁面中，電機供應(yīng)商從日本電產(chǎn)更改為日本電產(chǎn)和威睿電機。

接連的騷操作，徹底激怒了預(yù)定車主，關(guān)于極氪001的吐槽質(zhì)疑在社交平臺發(fā)酵，更有不少車主涌到極氪APP社區(qū)，退訂轉(zhuǎn)讓。

而在吉利深陷爭議時，它的競對卻在新能源領(lǐng)域大有進益。

比如，長城汽車的電動車品牌歐拉，2021年6月之后，月銷基本穩(wěn)定在一萬以上；比亞迪的新能源車型銷量，2021Q3占到總銷量的88.8%。

業(yè)績兌現(xiàn)對比慘烈下，市場的選擇必然受到影響。如下圖，在下半年的景氣度趨勢里，吉利的反彈幅度最低。

“風口浪尖”壓力下，7月中旬，極氪CEO安聰慧在極氪官方社區(qū)，發(fā)了一封致歉信，回應(yīng)解決減配、漲價等問題。信的主旨可總結(jié)為兩點：

1、極氪選配重新開放，費用由極氪承擔；
2、提前鎖單用戶，由于延遲交貨造成無法享受國補，由極氪承擔差價。

這一定程度安撫了車主們，不少“準車主”表示：“新品牌的第一輛車或多或少會在某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，只要品牌有心，我們愿意給新品牌更多機會”。

靠著“鈔能力”割肉，極氪平息了這場風波，趕在四季度初，有驚無險地實現(xiàn)了交付。

10月23日，首批199名車主，來到寧波杭州灣極氪智慧工廠，驗收交付，賓主歡聚一堂。

這種其樂融融，讓大家再一次以為吉利要“逆風翻盤”了。但事實是，3天不到，車主們又開始向極氪001“開噴”。

一方面，是對已交付車輛質(zhì)量問題的吐槽和維權(quán)，歸納起來如下：

選裝配置EC光感天幕宣傳與實際不符；控訴座椅材質(zhì)存在誤導(dǎo)嫌疑；陸續(xù)被曝系統(tǒng)卡頓、導(dǎo)航出錯、聲音消失等質(zhì)量問題。

另一方面，是對延期交付的不滿。

吉利官方表示：面臨芯片缺貨，EC天幕、威巴克空氣懸架等缺零部件，2021年底和2022年初的訂單，有部分延遲交付。

口碑崩壞，產(chǎn)能乏力，極氪001的爆款兌現(xiàn)，宛若雞肋。

而與此同時，吉利整體的業(yè)績表現(xiàn)也拉跨。如下圖，2021年7月-11月，整體銷量增速持續(xù)為負。

新能源爆款有名無實，企業(yè)α的收益預(yù)期幻滅，再疊加景氣度下行，“三殺”之下，吉利在此階段集體下跌中跌得最多，跌幅達50%。

不過這并非終局，畢竟極氪001還在產(chǎn)能爬坡。之后，吉利的雄心能否支撐起來，要看后續(xù)的落地情況。

汽車行業(yè)的電動化轉(zhuǎn)型，從來都不是百米沖刺，而是馬拉松競賽。

沖在前面的新勢力們，基本都經(jīng)歷幾輪產(chǎn)品“從預(yù)期到兌現(xiàn)”的地獄模式考驗，才暫時性成為輿論和資本的寵兒。與之對比，略顯遲滯的傳統(tǒng)車企，要在歷史包袱的基礎(chǔ)上“跑出來”，難度只會更大。

在消費者和市場的選擇下，如果許下的“承諾”兌現(xiàn)不了，別管市場前期“搖旗助威”得多熱鬧，最后都會瞬間理性。

文 |?赫晉一?張冉冉