坐擁十億用戶的騰訊步入增長“中年期”

一家網(wǎng)絡(luò)公司在獲得十億固定用戶之后，下一步該怎么做？騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)正試圖在至少10年來最艱難的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中做出選擇。

騰訊去年12月份發(fā)布了旗下廣受歡迎的社交平臺微信(WeChat)的7.0版本，為四年來首次“整數(shù)位”更新。微信創(chuàng)始人張小龍(Allen Zhang)在隨后的開發(fā)者大會上花了四個小時來介紹新版微信的優(yōu)點，重點內(nèi)容是新的時刻視頻功能，可讓用戶記錄“他們的真實體驗”。張小龍在鐵桿粉絲中享有的光環(huán)與喬布斯(Steve Jobs)類似。

但是，投資者對日漸成熟的騰訊能否維持住其股票估值所反映出的早期快速增長勢頭持懷疑態(tài)度。與此同時，那些近期經(jīng)歷過拋售的美國科技巨頭股票或許是一個更好的買入選擇。對沖基金咨詢公司Chatham Road Partners的研究主管Colin Gillis表示，微信看上去非常不錯，但他更傾向于持有亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)或Alphabet Inc.的股票。

從為騰訊真正賺錢方面來看，微信可以說是一條沉睡的巨龍。Vontobel Quality Growth的新興市場投資組合經(jīng)理Brian Bandsma表示，由于擔(dān)心廣告閃電戰(zhàn)會疏遠(yuǎn)用戶，該平臺賺得的每瀏覽量收入還不到國際同行Facebook的四分之一。預(yù)計這次升級可能會縮小這一差距，并推動騰訊利潤增長。

但總部位于北京的咨詢機(jī)構(gòu)中國頻道(China Channel)董事總經(jīng)理Matthew Brennan表示，積極的商業(yè)化行為將違背張小龍及其公司的文化承諾，即提供一個可讓應(yīng)用開發(fā)者享受無縫銜接開發(fā)體驗的公用事業(yè)平臺。他說，電商巨頭阿里巴巴集團(tuán)(Alibaba Group Holding Ltd.)就像一個房東，在虛擬空間里租給你空間。張小龍在講話中重申，微信認(rèn)為自己是一個可讓你吸引數(shù)百萬粉絲但不會受到擠壓的平臺。他承諾：“我們有耐心慢慢培養(yǎng)微信。”

與此同時，中國當(dāng)局的政策仍威脅到騰訊的搖錢樹：在線游戲。政府近期結(jié)束了持續(xù)10個月的新游戲?qū)徟鷥鼋Y(jié)期，但尚未批準(zhǔn)任何騰訊的游戲。分析師認(rèn)為，考慮到政府希望保護(hù)中國瘋狂青少年玩家的視力并防止其沉溺游戲，游戲行業(yè)可能面臨永久性的限制措施。

騰訊也無法避免中國經(jīng)濟(jì)整體放緩的沖擊。雖然游戲和社交網(wǎng)絡(luò)是相對具有防御性的業(yè)務(wù)，但經(jīng)濟(jì)硬著陸將影響該公司數(shù)百項外部投資，如對京東(JD.com)或網(wǎng)約車服務(wù)商滴滴出行科技有限公司(Didi Chuxing Technology Co.)的投資。D.A. Davidson研究主管Gil Luria表示，中國從未經(jīng)歷過市場體系下的商業(yè)周期，人們不知道可能會產(chǎn)生什么影響。

對比評估同樣對騰訊不利，騰訊股價自去年11月1日以來反彈了30%，而美國的“FAANG”股則表現(xiàn)不佳。沒有哪兩家科技企業(yè)是完全一樣的，但與Facebook的20倍和Alphabet的23倍市盈率相比，騰訊市盈率高達(dá)32倍。按股價/銷售額比率計算，騰訊的估值是亞馬遜的兩倍多。

這些都不會給騰訊帶來災(zāi)難。中國經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)增長，盡管以青少年為主要受眾的北京字節(jié)跳動科技有限公司(Beijing Bytedance Technology Co.)等新競爭對手正在崛起，但騰訊對網(wǎng)絡(luò)生活的影響力似乎已被鎖定。Vontobel的Bandsma認(rèn)為，隨著忠實用戶從看電影到付賬單都堅持使用微信服務(wù)，這種慢節(jié)奏的方式長期來看是有道理的。他表示，目前的增長速度非常合理；這基本上是一種壟斷。

然而，壟斷也在逐步老化，并且會受到無法控制的力量沖擊。目前來看，買入騰訊并不是最佳選擇。

文：譯自《巴倫周刊》

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