左暉離開后的貝殼：利潤越差，高管越賺？

文/竇文雪

編輯/子夜

“你想要得到什么東西，最好的方式就是能配得上它。”

這句話出自《詳談：左暉》一書，是貝殼創(chuàng)始人左暉的代表性語錄之一，他在世時常常對外透露類似的觀點，連帶著貝殼也給人一種踏實肯干的印象。

但這個印象恐怕要發(fā)生轉(zhuǎn)變了。

4月17日晚間，貝殼發(fā)布公告稱，公司董事會主席、首席執(zhí)行官及控股股東彭永東擬捐贈900萬股A類普通股。

公告顯示，在承擔相應(yīng)的納稅義務(wù)后，50%稅后資金將用于居住行業(yè)服務(wù)者及其家庭成員的醫(yī)療健康福利，50%稅后資金將用于應(yīng)屆畢業(yè)生等租客群體的租房幫扶。

截至4月17日收盤，貝殼報51.95港元/股，據(jù)此計算，捐贈金額約4.68億港元，約合人民幣4.40億元。

彭永東為何突然捐出這么多股份？他為何能夠捐出這么多錢？

這或許與他此前拿了天價薪酬有關(guān)。

近日，貝殼發(fā)布了2024年的財報，但沒有披露高管薪酬。據(jù)了解，從2022年-2023年，彭永東以及貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人單一剛的年薪都在以驚人的速度增長，甚至2022年公司在虧損，卻還要拿出超過8億元給兩個人發(fā)工資。

左為彭永東，右為單一剛，圖源貝殼官網(wǎng)

而貝殼不僅在2024年錄得凈利潤大幅下滑，還沒在年報中披露高管年薪，因此外界普遍猜測，未被披露的數(shù)字有很大概率會比前兩年的還要高。

為什么彭永東如今會被評為“打工皇帝”？他并不是在左暉離世之后倉促上任的接班人，相反的，他在進入鏈家之前就做過其戰(zhàn)略咨詢顧問，甚至加入鏈家之后，貝殼的“做一個中介行業(yè)的開放平臺”，都是他構(gòu)想的。

也就是說，他本應(yīng)是那個最有基因的“貝殼人”。

但事實上，彭永東心中的平臺模式還是與左暉希望打造的ACN模式有一定差距，如今的貝殼，抽傭率越來越高，公司針對員工的規(guī)則越設(shè)越多，但市值和利潤卻沒有因此有更好的表現(xiàn)。

截至發(fā)稿，貝殼在美股的市值為230億美元，相比曾經(jīng)最高漲超900億美元的市值高峰，已經(jīng)跌去了超過70%。

如今，貝殼高管的天價薪酬仍在被熱烈討論，彭永東和單一剛要努力證明，他們配得上這份年薪。

1、彭永東和單一剛，兩年拿走20億

在房市收縮的當下，市場或許本來也沒對貝殼的增長抱有太多期待。

財報顯示，2024年貝殼實現(xiàn)凈收入為935億元，同比增長20.2%；凈利潤為40.78億元，同比下降30.8%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤為72.11億元，同比下降26.4%。

貝殼2024年業(yè)績報告，圖源Choice

但這一年，貝殼沒有在財報中披露高管的年薪，這立刻就引發(fā)了市場關(guān)注。

據(jù)此前貝殼發(fā)布的財報數(shù)據(jù)，2021年，貝殼董事長彭永東的年薪是847.8萬元，聯(lián)合創(chuàng)始人單一剛的年薪是685.3萬元。

而2022年，兩人的薪資分別大幅增長至4.75億元和3.55億元。到了2023年，這兩位高管的薪酬進一步大幅增長，彭永東拿到7.13億元，單一剛拿到5.29億元。

從847.8萬元到7.13億元，單是彭永東一個人的年薪就在兩年內(nèi)增長了大約84倍。

無論從貝殼本身的業(yè)績狀況還是國際同行高管的薪酬數(shù)據(jù)來看，彭永東和單一剛的年薪數(shù)目都是不合理的。

在兩人的年薪成倍增長的2022年和2023年，貝殼在2022年錄得虧損，當年的凈利潤為-13.97億元，同比下滑166.27%；在2023年實現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤為58.9億元，同比增長了521.5%。

就算不看虧損的年份，彭永東和單一剛在2023年合計拿到了13.42億元的年薪，占公司凈利潤的22.78%，也就是接近四分之一。

兩個人的超高薪資，也拉高了2023年貝殼高管薪酬總額占凈利潤的比例，為29.6%。而貝殼的國際同行——美國房地產(chǎn)中介RE/MAX的高管薪酬，也僅占凈利潤的3%-5%。

面對外界質(zhì)疑，貝殼解釋稱高管收入主要來自股權(quán)激勵。

2023年，彭永東的股份結(jié)算金額約7.01億元，薪資、花紅等有1200萬元，單一剛股權(quán)結(jié)算金額5.25億元，薪資等有385萬元。

但在市場環(huán)境如此嚴峻的情況下，貝殼還要用這么高的價格來激勵高管，這種說法顯然引起外界的質(zhì)疑。

從貝殼的股權(quán)情況來看，造成這樣天價薪酬的原因，或與貝殼的股權(quán)制度有關(guān)。

貝殼采用的是同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)，即一家公司發(fā)行不同類別的股票（如A類股和B類股），這些股票在投票權(quán)、分紅權(quán)或其他權(quán)利上存在差異。通常是一種確保創(chuàng)始人或管理層在公司上市后仍能保持控制權(quán)的手段，體現(xiàn)在貝殼身上，就是高管們在持股比例不高的情況下，仍然能夠掌控公司大部分的投票權(quán)。

據(jù)貝殼上市時的招股書顯示，截至2022年5月，公司的第一大股東Propitious Global（左暉家族信托）持股占比23.3%，擁有17%投票權(quán)；彭永東持有4.8%股權(quán)，擁有22.5%投票權(quán)；單一剛持有2.7%股權(quán)，擁有10.2%投票權(quán)。

而在此之前的2021年7月，因創(chuàng)始人左暉離世，其家族信托Propitious Global就委托百會合伙（彭永東和單一剛分別控制50%）行使所代表的投票權(quán)，因此彭永東和單一剛合計擁有公司49.7%的投票權(quán)。

正是因為如此，彭永東和單一剛才有了獲得高薪酬的可能，也從職業(yè)經(jīng)理人成為真正的公司掌控者。

實際上，這種同股不同權(quán)的架構(gòu)，對于上市前持有權(quán)益相對較低的創(chuàng)始人或核心管理團隊很有優(yōu)勢，能夠幫助其避免惡意收購以及短期股東干擾決策等問題，有利于公司長期的戰(zhàn)略穩(wěn)定。

但其風(fēng)險也很明顯，比如當創(chuàng)始人出現(xiàn)決策失誤時，小股東將無法與其制衡，再如管理層投票權(quán)過高，也可能導(dǎo)致管理層人員在決策時優(yōu)先考慮自身利益而非股東回報。

圖源貝殼找房官方微信公眾號

從這點往回看，在2022年5月，貝殼港股上市前幾天，貝殼做了一次股權(quán)激勵，激勵的對象就是彭永東和單一剛，他們分別獲得了7182萬股和5387萬股激勵，行權(quán)價較市價低62%，總價值達37.75億港元，且無業(yè)績對賭條件，允許每年解禁一部分，5年內(nèi)全部解禁，這基本相當于白送，且金額巨大。

這個行為當時就引起了不少質(zhì)疑，且從這個解禁時間看，這幾年，彭永東和單一剛還能通過解禁股票獲得天價收入。

很明顯，如今貝殼的情況并不樂觀，是否還應(yīng)該用股權(quán)激勵來讓彭永東和單一剛繼續(xù)拿天價年薪，是一件值得商榷的事情。

2、左暉離開后，貝殼變了嗎？

2021年的貝殼，經(jīng)歷了最“水逆”的一年。

前一年的2020年，貝殼在紐交所完成上市，當天股價大漲87.2%，收盤時市值達到422億美元，接近3000億人民幣。

貝殼的全盛時代也是在這一年，2020年貝殼全年成交額（GTV）為3.5萬億元，同比增長64.5%；全年營收705億元，同比增長53.2%；全年凈利潤27.78億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤57.20億元，同比增速達245.4%。

圖源貝殼找房官方微信公眾號

但這一切，都在2021年5月左暉離世后變了。

那個時候的貝殼不僅要度過失去靈魂人物的過渡期，還面臨著疫情反復(fù)、樓市行情下滑的困境，又遭到了渾水做空、經(jīng)歷了反壟斷風(fēng)波、股東接連減持等等。

彼時臨危受命的彭永東，幾乎是貝殼掌舵者的最佳候選人，他是貝殼在鏈家時期的元老級人物，又曾是鏈家線上化項目的主要負責(zé)人，他經(jīng)歷過貝殼在2014年短暫上線時的失敗，又全程跟進過貝殼的重啟。

彭永東身上的氣質(zhì)也和左暉有一點相像，他們都是實踐派。比如在重啟貝殼的之前，彭永東決定先打磨一年，并選擇了鄭州、徐州等城市做試點，嘗試過純輕資產(chǎn)、輕重結(jié)合等模式，最終才敲定了輕重結(jié)合的模式。

但相像不等于相同，兩人的出身不同也導(dǎo)致了在管理風(fēng)格上的差異。

有前貝殼總部員工在左暉離世后的一年左右向中國企業(yè)家透露，“S（彭永東）是做戰(zhàn)略出身的，身上的互聯(lián)網(wǎng)氣質(zhì)更為明顯。相比老左更重人情味的一面，S更多展現(xiàn)出了理性和技術(shù)男的特質(zhì)?！?/p>

掌門人更迭，一定會給企業(yè)帶來新的變化，貝殼雖然也在延續(xù)左暉曾經(jīng)的愿景，但整體的氣質(zhì)已經(jīng)變了。

左暉實際一直希望將貝殼打造成為ACN模式，即建立一個經(jīng)紀人合作網(wǎng)絡(luò)，其本意是為了打破信息壟斷，通過將房產(chǎn)交易鏈條拆分為多個角色，比如房源錄入人、房源維護人、客源轉(zhuǎn)介紹人等，每個角色根據(jù)貢獻獲得相應(yīng)的傭金分成。

曾經(jīng)，ACN模式給北京鏈家的效率帶來了質(zhì)的飛躍。2017年，北京鏈家平均每一筆交易有6個經(jīng)紀人參與服務(wù)，人效幾乎達到了市場第二名的4倍。

然而，這種為行業(yè)“賦能”的模式早已不復(fù)存在，如今已經(jīng)變成了“吸血”模式。

彭永東上任后的2021年10月，貝殼就開啟了一次大規(guī)模裁員，先向一線房產(chǎn)經(jīng)紀人開刀，曾經(jīng)一筆交易有6個經(jīng)紀人參與的情況或許在此時就被打破了。

進入2022年，貝殼又在3月和5月進行了兩次裁員。據(jù)當時的報道，有多位來自不同部門的貝殼員工稱，平均下來，這段時間貝殼各部門的裁員比例已達50%。

員工數(shù)目的大幅減少，意味著貝殼不想再大度地做資源共享，而是想要盡快度過行業(yè)低谷，實現(xiàn)降本增效。

除了裁員，貝殼也在從買賣雙方抽取高額傭金，有加盟商向媒體透露，目前貝殼每單交易抽取12%-18%的平臺費，門店還需按月繳納系統(tǒng)使用費，哪怕沒開單也照收不誤。

貝殼也不是第一次被曝出抽傭費高。去年7月，南方都市報報道稱，2024年廣州南沙區(qū)新房傭金抽成比例上調(diào)至23%，導(dǎo)致加盟商利潤銳減30%。

在社交平臺中還能看到不少來自貝殼一線銷售人員的“怨聲載道”。有自稱是貝殼員工的用戶稱，“原來不是賣房子不賺錢，是我們不賺錢?！币灿型袠I(yè)的人員表示，“幸虧當時沒有選擇去鏈家，實在是受不了業(yè)績不好倒扣錢?！?/p>

在媒體的報道中，來自員工的吐槽也此起彼伏，有老員工懷念左暉時代，那時候經(jīng)紀人提成高，福利好，現(xiàn)在新人不開單還要倒欠公司錢。

作為平臺，貝殼收取一定的服務(wù)費無可厚非，但房產(chǎn)交易的過程實則是人與人交流的過程，人是更重要的。

當過多的傭金抽成增加了加盟商的心理負擔，就很可能導(dǎo)致因成本傳導(dǎo)產(chǎn)生的負面影響，作用在消費者身上。

比如黑貓投訴平臺顯示，貝殼涉及捆綁銷售、強制收費的投訴超2800條，消費者反映中介費隱藏貸款服務(wù)費等的情況頗多。

這些或許就是貝殼提高了傭金，卻還是錄得業(yè)績下滑的原因，貝殼最終還是離左暉的理想中的樣子越來越遠了。

3、帶貝殼跑通第二曲線，也是彭永東的難題

對于貝殼而言，如今最重要的任務(wù)仍然是如何提升主營業(yè)務(wù)的業(yè)績，同時如何跑通第二曲線。

而在對第二曲線的選擇上，目前貝殼也仍保留著左暉當時的考量。

在2015年，左暉就曾有意家裝業(yè)務(wù)，并和萬科一起成立萬鏈裝飾（后為被窩家裝），后來萬科離場，目前該業(yè)務(wù)仍在貝殼找房網(wǎng)站上保留。

貝殼團裝實景樣板間，圖源貝殼找房官方微信公眾號

2021年，貝殼正式提出“一體兩翼”的戰(zhàn)略，其中一體即為房產(chǎn)經(jīng)紀，而兩翼中就包括家居家裝業(yè)務(wù)貝殼整裝，另一項為租賃業(yè)務(wù)惠居。

2023年，貝殼又將“兩翼”增加為“三翼”，開辟了第三條——貝好家住宅開發(fā)業(yè)務(wù)線。試圖逐步從傳統(tǒng)的房產(chǎn)經(jīng)紀服務(wù)平臺，轉(zhuǎn)型為一個綜合性的居住服務(wù)提供商。

在2024年的財報中，這“三翼”也成了貝殼全年收入增長的原因。

財報顯示，貝殼在2024年家裝家居、房屋租賃服務(wù)等新業(yè)務(wù)合計收入約316億元，同比增長64.2%，占總營收比例33.8%，同比提升9.1個百分點。

其中，貝殼的家裝業(yè)務(wù)在2024年實現(xiàn)收入148億元，同比增長36.1%；貢獻利潤同比增長44.3%至45.4億元，貢獻利潤率提升1.75個百分點至30.7%。

關(guān)于增長原因，貝殼在公告中表示，該變動主要由于房產(chǎn)交易業(yè)務(wù)與家裝家居業(yè)務(wù)之間在獲客及轉(zhuǎn)化的協(xié)同效應(yīng)帶動了訂單增加，新零售如定制家具、軟裝家具和電器等的貢獻增大，及交付能力提升帶動交付周期縮短。

其余“兩翼”也呈現(xiàn)了不錯的增長態(tài)勢。

公司的租賃業(yè)務(wù)全年收入為143億元，同比增長了135%；新興業(yè)務(wù)及其他全年收入為25億元，同比增長了8.8%。

租賃業(yè)務(wù)的主要載體“省心租”，在2024年實現(xiàn)了在管房源規(guī)模的提升，截至2024年末，省心租在管房源規(guī)模超過42萬套，落地上海、北京、成都等十余個城市。

第三條賽道即新興業(yè)務(wù)“貝好家”在2024年12月中旬拿下了首個合作新房項目，即電建地產(chǎn)在北京推出的長安華曦府，開盤2.5小時實現(xiàn)首推所有房源售罄。

去年，彭永東團隊還曾斥資25億元拿下4塊地，分別位于西安、成都、上海、杭州。其中成都、上海的地塊，貝殼將自主操盤。

貝殼也首次在年報中對貝好家的業(yè)務(wù)做了單獨介紹，目前該業(yè)務(wù)已經(jīng)開始向全國的重點城市布局。

圖源貝殼找房官方微信公眾號

但在亮眼的成績單背后，貝殼在第二增長曲線上仍然還在摸索階段，沒有一項業(yè)務(wù)能撐起“半邊天”。

三項業(yè)務(wù)在總營收的占比僅為33.8%，如果拆開看，每一項的占比就更少了。

此外，這三條賽道的拓展都有難點。以家裝為例，在對家裝公司的收購上，其曾在2023年10月公告稱將以約15.5億元收購愛空間，進一步豐富貝殼的家裝品牌和產(chǎn)品矩陣，但去年12月，該項收購被宣告終止。

也有消費者很排斥在看房的過程中過多與家裝公司掛鉤。比如黑貓投訴平臺中也有消費者投訴稱，貝殼存在將用戶個人信息轉(zhuǎn)售至家裝公司的情況。

從當前的情況來看，貝殼的面前還是橫著千重山，“一體”百廢待興，“三翼”還處于摸索階段，即便彭永東已經(jīng)拿出了900萬股捐贈給居住行業(yè)服務(wù)者及其家庭成員，用于應(yīng)屆畢業(yè)生等租客群體的租房幫扶，但這部分捐贈能為公司的業(yè)績帶來多少提振，尚未可知。

左暉在世時，常說的一句話就是“做難而正確的事”，貝殼利潤跌、高管賺的情況，是時候要改變了。

（本文頭圖來源于貝殼找房官方微信公眾號。 ）