閆學(xué)功：拿什么拯救你，特斯拉增長神話｜雪豹財經(jīng)社

2019年-2021年，特斯拉股價三年暴漲16倍。但駛?cè)?022年，屢創(chuàng)增長神話的特斯拉開始顯露疲態(tài)，僅二季度的股價便跌去38％。上半年不僅未能完成交付量同比增長50％的目標(biāo)，還丟掉了穩(wěn)坐4年的全球電動車銷冠王座。

北京時間7月21日，美股周三盤后，特斯拉發(fā)布2022年第二季度財報：營收同比上漲41.6％至169.3億美元，低于市場預(yù)期；凈利潤同比上漲98％至22.59億美元，高于市場預(yù)期。

與上季度相比，二季度特斯拉的關(guān)鍵詞是下降：

• 營收環(huán)比下降10％；
• 凈利潤環(huán)比下降32％；
• 汽車毛利率環(huán)比下降5％；
• 交付量環(huán)比下降18％。

在特斯拉發(fā)布財報之前，不少投行扎堆下調(diào)特斯拉目標(biāo)股價，瑞穗從1300美元下調(diào)至1150美元，摩根士丹利從1300美元下調(diào)至1200美元。下調(diào)理由基本一致：擔(dān)心零部件成本上升、汽車價格下降等因素，將限制特斯拉未來的銷量和盈利能力。

隨著產(chǎn)能復(fù)蘇，特斯拉6月交付量創(chuàng)新高，但市場對特斯拉的未來仍有擔(dān)憂：本應(yīng)成為產(chǎn)能推動器的兩大新超級工廠成了金錢熔爐。內(nèi)部產(chǎn)能爬坡困難疊加現(xiàn)金流承壓，外部競爭對手趕超，剛剛從至暗時刻走出來的特斯拉，前方仍是一片晦暗之光。

黑色的“第一次”

被公認(rèn)為新能源汽車頭狼的特斯拉，在今年二季度迎來諸多黑色的“第一次”：兩年來首次交付量環(huán)比下降，4年來首次丟掉全球電動車銷冠，上市12年來股價單季最大跌幅。

據(jù)財報披露，汽車業(yè)務(wù)仍是特斯拉最大的現(xiàn)金牛，營收146億美元，占比86％。由于二季度交付量遭遇滑鐵盧，特斯拉整體營收受到嚴(yán)重影響，環(huán)比下降10％至169.3億美元，同比增長41.6％。

與前幾個季度的高速狂奔相比，如今的特斯拉像是被猛踩剎車。

今年上半年，特斯拉以56.4萬臺的交付成績，不敵比亞迪的64.14萬臺，讓出全球電動車銷冠寶座。

埃隆·馬斯克在Q1財報電話會上設(shè)定的目標(biāo)，是2022年交付150萬臺新車，如今時間過半，特斯拉僅完成了37.6％。這意味著要完成目標(biāo)，特斯拉下半年要交付近94萬臺新車。

面對這一情形，分析師開始質(zhì)疑特斯拉全年交付增長50％的目標(biāo)是否合理。

富國銀行汽車分析師Colin Langan表示，“我對他們50％的增長預(yù)測有點(diǎn)難以置信，我認(rèn)為下半年的情況會很艱難?！辈贿^，特斯拉在本次財報中重申了年交付增速50％的預(yù)期。

作為最賺錢的新能源車企，特斯拉在二季度的凈利潤增長也顯著放緩。財報顯示，特斯拉經(jīng)調(diào)整后凈利潤22.59億美元，近5個季度以來首次失去三位數(shù)增速，同比增長98％，環(huán)比下降32％。

特斯拉連續(xù)11個季度盈利背后，全靠高毛利支撐。2022年一季度，特斯拉汽車毛利率高達(dá)32.9％。但二季度，這一數(shù)字降至27.9％，這還是在特斯拉產(chǎn)品數(shù)次漲價之后。

為挽救頹勢，馬斯克也舉起了降本增效的刀。6月，特斯拉宣布裁員10％，涉及1萬名員工，同時將增加時薪兼職人員。高盛分析師認(rèn)為，此次裁員將為特斯拉節(jié)省每年2.25億～10億美元的運(yùn)營成本。

陷入產(chǎn)能地獄、營收凈利驟降、波及萬人的大裁員，二季度特斯拉頭頂?shù)男履茉窜嚻笸豕?，已隱去不少光芒，黑暗的背后究竟是什么？

至暗背后

疫情黑天鵝、供應(yīng)鏈壓力、成本高企等因素，成為特斯拉狂奔路上的絆腳石。

受疫情影響，特斯拉上海超級工廠從3月底開始屢屢停產(chǎn)，停產(chǎn)超過20天，以每天2000臺的產(chǎn)能計算，特斯拉至少減產(chǎn)4萬～5萬臺。這一情況直到6月才開始緩解。

上海疫情引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，影響了特斯拉的全球產(chǎn)能。

為了爬出產(chǎn)能地獄，3月和4月，特斯拉位于德國柏林和美國得克薩斯州的兩座超級工廠相繼投產(chǎn)。但這兩座工廠目前均不能完全自產(chǎn)電池，得州工廠陷入新電池包提升產(chǎn)能困境，柏林工廠所使用的傳統(tǒng)電池，則仰賴上海工廠和弗里蒙特工廠的運(yùn)送，而港口停運(yùn)導(dǎo)致本應(yīng)緩解產(chǎn)能壓力的新廠碌碌無為。

6月，柏林工廠周產(chǎn)能僅1000臺，只有原定產(chǎn)能計劃的1/10，遠(yuǎn)低于上海工廠的1.7萬臺。而馬斯克在Q2財報會上披露，得州工廠要達(dá)到周產(chǎn)1000臺還要在幾個月后。

據(jù)《華爾街日報》在7月初的一篇報道，特斯拉二季度表現(xiàn)不佳，不僅是疫情原因。供應(yīng)鏈壓力和成本高企，也在影響著特斯拉的表現(xiàn)。

得州和柏林工廠不僅產(chǎn)能疲軟，還給特斯拉帶來了高昂的成本。馬斯克曾對媒體表示，“柏林和奧斯汀（位于得州）的工廠現(xiàn)在都是巨大的熔爐，就像有巨大的咆哮聲，這是金錢在燃燒的聲音?！卑凑账恼f法，兩座工廠至少讓特斯拉損失幾十億美元。

新能源汽車行業(yè)整體成本高企，也在侵蝕著特斯拉的毛利率。

美國咨詢公司艾睿鉑（AlixPartners）在一份最新報告中表示，截至今年5月，電動汽車的平均原材料成本總計為每輛車8255美元，與2020年3月的每輛車3381美元相比，上漲了144％。

當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)因素也令硅谷鋼鐵俠頭痛不已。美元升值，讓國際業(yè)務(wù)占比較高的特斯拉難免受到影響。

駛過二季度的黑暗崎嶇，特斯拉能迎來光明坦途嗎？

前路晦暗

隨著疫情陰霾消散，特斯拉的產(chǎn)能隨之復(fù)蘇。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，特斯拉6月銷量7.8萬臺，同比增長138％，創(chuàng)歷史新高。

但放眼未來，特斯拉前行路上仍有諸多不利因素。

頗具科幻色彩的FSD（完全自動駕駛），撐起了特斯拉的“市夢率”。但如今，F(xiàn)SD遲遲未能落地，裝機(jī)率只有11％，特斯拉又開始對自動駕駛部門“動刀”。

7月14日，特斯拉自動駕駛負(fù)責(zé)人安德烈·卡帕斯宣布離職，核心部門痛失頂梁柱。據(jù)彭博社報道，特斯拉裁減了自動駕駛部門約200人，引起業(yè)界嘩然。

此外，馬斯克曾承諾的機(jī)器人、皮卡、Model 2等均未落地，屢屢跳票。

這意味著，特斯拉作為先行者的優(yōu)勢正在消減，越來越難以與追隨者拉開身位，而競爭對手們也從未放緩對特斯拉的追趕。

上半年銷量超越特斯拉的比亞迪，正在用“下餃子”式的密集出新和自下而上的打法，在中高端市場與特斯拉直面對抗。均價25萬元以上的比亞迪漢6月銷量（25209臺）與Model 3（25788臺）相差無幾。同樣走中高端路線的造車新勢力“蔚小理”，也已在萬輛俱樂部站穩(wěn)腳跟，繼續(xù)駛向下一個里程碑。

“我們沒有需求問題，但我們面臨生產(chǎn)問題。”馬斯克在財報電話會上依然強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能困境。短期來看，得州和柏林兩大新工廠產(chǎn)能仍在爬坡階段，要達(dá)到計劃產(chǎn)能尚需時日。

供應(yīng)鏈問題也依然是馬斯克的噩夢，兩座新工廠都面臨著電池包生產(chǎn)困境、發(fā)動機(jī)組件供應(yīng)挑戰(zhàn)。馬斯克表示，“要讓這兩家工廠實現(xiàn)大批量生產(chǎn)，要比最初建造它需要更多的努力?！?/p>

艾睿鉑預(yù)計，汽車產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)限制將持續(xù)到2024年，并預(yù)計今年全球汽車總銷量將降至7900萬臺（2021年為8105萬臺）。

美國美林證券在年度“汽車大戰(zhàn)”報告中認(rèn)為，到2025年，特斯拉的電動車市場份額將從目前的70％驟降至11％，原因是特斯拉沒有足夠快地擴(kuò)大其產(chǎn)品組合。傳統(tǒng)汽車制造商和造車新勢力正在擴(kuò)大其產(chǎn)品陣容，福特和通用都計劃在2025年前后，在美電動車銷量超過特斯拉。

5月底，馬斯克在硅谷特斯拉車主俱樂部訪談時表示，“糟糕的事情一件接著一件發(fā)生，我們還沒有擺脫困境……特斯拉最關(guān)心的還是如何讓工廠保持運(yùn)轉(zhuǎn)，這樣我們就可以正常給員工發(fā)工資而不至于破產(chǎn)?！?/p>

此外，馬斯克仍然對全球宏觀經(jīng)濟(jì)感到“超級糟糕”，他認(rèn)為這可能是“礦井里的金絲雀”時刻，預(yù)示著整個汽車行業(yè)的衰退。這也是他裁員10％的直接原因。

除了特斯拉頭頂?shù)年幵疲R斯克本人最近同樣麻煩纏身。收購?fù)铺貞叶礇Q，即將與推特團(tuán)隊對簿公堂，此事引起不少投行的重視。分析師認(rèn)為，如果被裁定強(qiáng)制性收購，馬斯克也許不得不賣出更多特斯拉股票以籌資，屆時又將對特斯拉股價造成打擊。

增長神話破滅，鐵王座松動，新能源車的中場戰(zhàn)事才剛剛打響。執(zhí)掌特斯拉方向盤的馬斯克，能否沖破前路的晦暗？